20世纪80年代，亚洲国家掀起了金融自由化浪潮，推动着全球跨境资本规模显著上升。90年代初，美国陷入短暂的衰退，发达国家持续降低利率，1992年美国联邦基金利率只有3%，发达国家的低利率就使得国际金融机构开始转向发展中国家投资，以获取更多的回报，亚洲经济高增长以及稳定的汇率成了有吸引力的目的地。
亚洲国家资本账户开放，吸引大量短期资本流入。比如泰国在1996年基本放开资本项目，泰国当年吸引直接投资23亿美元，而证券投资和其他投资规模高达155亿美元。由于中国资本账户尚未开放，同期中国吸引直接投资为402亿美元，但是证券投资和其他投资只有39亿美元。
亚洲国家在金融危机前其实拥有良好的经济基本面。1991-1996年，发生危机的四个国家（印尼、马来西亚、韩国和泰国，以下简称“危机四国”）基本面很好，经济增速7%-9%，通胀率在10%以下，储蓄率在30%-35%，投资率在32%-41%之间。除了韩国外，其他国家财政均为盈余，泰国1997年危机爆发前财政盈余一度达到了GDP的2.6%。
再来看看这其中的风险：
但是这里大家要注意风险敞口和金融脆弱性。第一，由于投资率高于储蓄率，“危机四国”的经常账户均为赤字，规模达到GDP的3%-8%。第二，为了弥补贸易赤字，“危机四国”私人部门均严重依赖短期借贷，外汇储备较少。银行和私人部门的海外债务支撑了国内的投资，存在严重的货币和期限错配。1996年，泰国的短期借款占银行贷款的1/4，占货币供给的246%，同期中国的数据只是4%、7%。第三，国内金融自由化，东南亚国家发展滞后，金融监管不力，裙带资本主义盛行，道德风险问题突出，企业和银行追逐高风险投资。
山雨欲来风满楼：
1995年美元升值，这导致钉住美元的泰国实际有效汇率升值，出口竞争力下降，贸易逆差扩大。同时1996年，泰国房地产泡沫破灭，冲击银行和其他金融机构，1996年2月-1997年6月，股市累计下跌62%。国际收支恶化，金融市场动荡加剧了泰铢贬值的压力。泰国央行为维护钉住美元的汇率制度，不断的消耗外汇储备。1997年7月2日，泰国因外汇储备耗尽不得不放弃固定汇率制度，实行有管理的浮动汇率制度，泰铢大幅度贬值，亚洲金融危机爆发。
亚洲多个国家受到金融危机冲击，泰铢贬值后，印尼、马来西亚、韩国的汇率也失守，货币大幅贬值，资本大幅流出。由于银行和企业拥有大量短期海外债务，在资本流动逆转后，遭到货币错配和期限错配的双重打击，银行和企业资产负债表严重受损。金融机构和企业大量破产，经济陷入严重衰退。1998年，“危机四国”的GDP下滑6%-14%。中国由于对短期资本流入的管理，受到危机的影响相对较小。随后亚洲金融危机传染到俄罗斯，1998年8月17日俄罗斯宣布债务违约。1999年1月，危机又进一步传染到拉美国家，巴西发生债务违约。
